中信证券：首要防水商场状况整理 龙头出海望迎新阶段

  智通财经APP得悉，中信证券发布研究报告称，整理了北美发达国家、中东、东南亚的防水和修建商场基本状况。北美发达国家要求高，有利于出海公司建立品牌;中东建造需求景气带来防水和砂浆粉料、无纺布等其他建材时机;东南亚商场较敞开且有用，建造需求潜力较大，是较好的出海布局方向。代表公司有望更积极主动地推动海外的途径和产能布局、本地化运营，迎来出海的新阶段。我国防水公司海外收入占比较小，若海外布局推动顺利，有望翻开长时间生长空间。

  2)需求耐性强，估计北美防水商场规模或约3000亿元人民币，其间以翻新和修理需求为主，2018年新建需求只占13%-14%(据Principia)，美国修建开支自2010年来持续增加也支撑了防水需求。估计若防水公司进入北美发达国家商场，并能以干流的高分子产品站稳脚跟，有利于建立在国际商场的品牌影响力。

  中东商场具有以下特色：1)因为气候枯燥，防水商场规模不大，测算2014年纯资料商场规模约8.3亿美元，估计当时或在十几亿或小数十亿美元量级。但产品结构上，考虑到2014年中东各国高分子卷材占比遍及在6%-12%的较低水平(据Awazel招股书及其征引的Frost&Sullivan的计算，本段下同)，分布式光伏的加快速度进行开展或带来TPO防水占比提高的结构性时机;

  2)商场集中度较高，海湾区域2014年CR6抵达74%，以本乡企业为主，也包含欧美企业，新进入者需培养较强途径;3)建造需求景气量高，多国推出中长时间开展规划;4)是重要的“一带一路”共建区域，中资工程公司参加项目较多。

  估计防水公司出海时机来自经过培养较强途径，布局差异化防水产品以及其他与建造需求相关的砂浆粉料、无纺布等修建资料，掌握高建造景气量时机。

  东南亚商场具有以下特色：1)敞开程度较高，防水和修建商场均有许多跨国公司参加，估计商场环境较标准;2)因为气候湿润，对防水的要求比较高，认可质量合格产品的有用商场占比较高;

  3)城镇化率仍不高，建造需求潜力较大，2020年来建造需求回暖，制造业搬运和政策规划赋能基建需求提高，防水需求有望持续增加;4)中资工程公司参加项目较多，是“一带一路”的重要区域，防水公司有望相应获益。估计东南亚商场是防水公司较好的出海布局方向，有利于发挥产品和服务优势，标准竞赛，共享需求的增加潜力。

  上市公司海外事务拓宽没有抵达预期;海外商场需求、竞赛局势、敞开程度呈现严重改变;原资料本钱大幅度上升;国内建造需求较弱;上市公司对客户应收款危险操控没有抵达预期;职业竞赛加重。